做大國(guó)資PE 助力國(guó)有資本進(jìn)退騰挪

新聞來(lái)源:國(guó)務(wù)院國(guó)資委網(wǎng)站

今年下半年，國(guó)有資本運(yùn)作平臺(tái)動(dòng)作頻頻，先后成立了國(guó)有資本風(fēng)險(xiǎn)投資基金和國(guó)企結(jié)構(gòu)調(diào)整基金，而這兩大私募股權(quán)投資基金“巨無(wú)霸”的成立也表明國(guó)資改革開(kāi)始動(dòng)真格的了。

廣東省社會(huì)科學(xué)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理研究中心主任梁軍在接受《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者采訪時(shí)則表示，“成立國(guó)資PE，通過(guò)國(guó)資PE以市場(chǎng)化為主要依據(jù)的投資行為，參與到需要混改的國(guó)企項(xiàng)目中，是有積極意義的。畢竟，國(guó)資PE是具有一定的政府戰(zhàn)略意圖背景，還不完全是‘唯利是圖’。這有助于使混改（含有非公有資本成分在內(nèi)）沿著正確的軌道發(fā)展?！?/p>

國(guó)資PE發(fā)展勢(shì)頭良好

按黨的十八大的戰(zhàn)略部署，以“管資本”為主將成為國(guó)資改革的新常態(tài)。而作為管資本的重要運(yùn)行載體，各地各企國(guó)資平臺(tái)推出的國(guó)資PE（由國(guó)家部委、各級(jí)地方政府、國(guó)有企業(yè)在GP中持股的私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)）不容忽視。有報(bào)道指出，國(guó)資PE早已呈現(xiàn)全面多地“開(kāi)花”的局面，且市場(chǎng)化風(fēng)格迥異。

事實(shí)上，從2014年開(kāi)始，廣東、北京、云南等地相繼成立國(guó)企改革投資基金，每只規(guī)模都在50億元—400億元之間。深創(chuàng)投、達(dá)晨創(chuàng)投、中信產(chǎn)業(yè)基金、建銀國(guó)際、江蘇高投等本土優(yōu)秀的VC/PE機(jī)構(gòu)，無(wú)一不帶有國(guó)有體制的烙印，由此引發(fā)的激勵(lì)機(jī)制、人事變動(dòng)討論，也從來(lái)都是PE業(yè)內(nèi)熱議的話題。

資本的嗅覺(jué)向來(lái)都是最敏銳的。作為國(guó)資大省，山東國(guó)企改革呈現(xiàn)出來(lái)的“山東模式”引起廣泛關(guān)注。今年初，山東國(guó)惠改革發(fā)展基金成立，這也是山東首家專(zhuān)門(mén)為推動(dòng)國(guó)有企業(yè)混合所有制改革服務(wù)的發(fā)展基金，標(biāo)志著山東國(guó)企混改大幕正式開(kāi)啟。國(guó)惠改革發(fā)展基金董事長(zhǎng)苗偉說(shuō)，山東成立專(zhuān)門(mén)的改革發(fā)展基金，通過(guò)資金入股來(lái)改善國(guó)有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，讓運(yùn)行機(jī)制更加靈活?！巴ㄟ^(guò)我們參股可以使國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，雖然是國(guó)有資本控股，通過(guò)現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)，可以有一個(gè)更好的民營(yíng)化的機(jī)制，就會(huì)對(duì)管理層員工有更大的分配激勵(lì)的權(quán)利和制度?！?/p>

“盡管?chē)?guó)有資產(chǎn)的終極出資人是國(guó)家，但是不同層級(jí)與利益主體的國(guó)有資產(chǎn)出資人，相互之間的制衡還是存在的?！痹诹很娍磥?lái)，國(guó)資PE參與國(guó)資混改同樣可以達(dá)到改革目的，“國(guó)資混改的目的有很多，但是對(duì)于國(guó)資國(guó)企，尤其是對(duì)于國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，就是要通過(guò)混改，實(shí)現(xiàn)股權(quán)多元化，以達(dá)到‘相互制衡、協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)’的現(xiàn)代企業(yè)制度要求。與非公有資本混合是一條重要路徑，但絕非唯一。國(guó)企與國(guó)企混，國(guó)資與國(guó)資混，也是一條可以嘗試的路徑。”

國(guó)資PE需“接地氣”

國(guó)資改革，正是當(dāng)前資本市場(chǎng)最獨(dú)一無(wú)二的大主題。國(guó)有金融企業(yè)總資產(chǎn)已超過(guò)130萬(wàn)億元，國(guó)有非金融總資產(chǎn)也已跨過(guò)100萬(wàn)億元大關(guān)，多位受訪人士表示，未來(lái)5到10年，將是國(guó)資改革的爆發(fā)期。

然而，大部分國(guó)資PE在參與國(guó)資混改的過(guò)程中卻被潑了冷水。業(yè)內(nèi)有傳聞指出，國(guó)資PE的劣勢(shì)在于激勵(lì)機(jī)制不到位和難以持續(xù)。許多優(yōu)秀的PE人才由于激勵(lì)機(jī)制遠(yuǎn)不如民營(yíng)和外資PE而紛紛跳槽，這樣也導(dǎo)致國(guó)資PE往往投了一兩件好案子之后就難以持續(xù)。

近日，投中信息發(fā)布的一則報(bào)告也著實(shí)印證了這一說(shuō)法。報(bào)告指出，國(guó)資PE人員流動(dòng)的主要原因在于國(guó)資PE內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制不完善，國(guó)有股東通過(guò)股東分紅拿走了大部分管理費(fèi)和Carry（核心激勵(lì)機(jī)制），管理團(tuán)隊(duì)獲得的Carry極少，還需經(jīng)過(guò)股東會(huì)審批，且缺乏股權(quán)激勵(lì)，導(dǎo)致高管紛紛出走。

毋庸置疑，PE是帶資源的資本，以其優(yōu)異的資本整合能力、社會(huì)關(guān)系融通力、廣泛的信息渠道等，成為國(guó)資改革的“好伙伴”?！皣?guó)資PE在平民PE的基礎(chǔ)上多了一層政治色彩，更像是多了一個(gè)保護(hù)傘和通行證?！绷很娫诳隙▏?guó)資PE強(qiáng)大的資本吸納和管控能力的同時(shí)也表示了自己的擔(dān)憂，“國(guó)資PE在參與國(guó)資混改時(shí)需要注意的是，國(guó)資PE本身的治理結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制要向市場(chǎng)化靠攏。PE行業(yè)是投資領(lǐng)域的尖端，需要高度靈活、嚴(yán)謹(jǐn)和進(jìn)取性。如果國(guó)資PE還是沿用國(guó)企既有的決策機(jī)制，那就失去了其存在的最大意義。換言之，國(guó)資PE的運(yùn)行機(jī)制，既是國(guó)資混改本身所需，又是在為國(guó)企建立現(xiàn)代企業(yè)制度探路。如果國(guó)資PE風(fēng)生水起，‘管資本’的說(shuō)法就水落石出了?！?/p>

國(guó)資PE要做好“風(fēng)向標(biāo)”

一家不愿意披露姓名的PE機(jī)構(gòu)的工作人員向《中國(guó)企業(yè)報(bào)》記者透露，基金好壞取決于團(tuán)隊(duì)的持久性和穩(wěn)定性?！艾F(xiàn)在的國(guó)有資金特別是大型金融機(jī)構(gòu)大都成立自己的管理公司，自己招聘投資人員，LP和GP不分，激勵(lì)機(jī)制也不到位，管理團(tuán)隊(duì)難以穩(wěn)定，談不到創(chuàng)品牌，而沒(méi)有好的品牌的基金公司往往難以長(zhǎng)久?！彼J(rèn)為，“國(guó)有PE不會(huì)盡心去幫企業(yè)做營(yíng)銷(xiāo)、渠道，因?yàn)樗鼈儾块T(mén)之間有很多利益隔閡，很難去借用其他部門(mén)資源，只是可能在資金方面幫助會(huì)更大一些。說(shuō)到底，還是官本位色彩太濃?！?/p>

對(duì)此，梁軍認(rèn)為，國(guó)資PE可能沒(méi)有市場(chǎng)化的私人PE那么嗅覺(jué)靈敏，沒(méi)有那么風(fēng)格兇悍，“但是，國(guó)資PE一定比之更了解國(guó)資國(guó)企的實(shí)際情況，對(duì)國(guó)資國(guó)企混改項(xiàng)目的信心更充足，更穩(wěn)健。因此，國(guó)資PE對(duì)帶動(dòng)私人PE機(jī)構(gòu)跟進(jìn)國(guó)資混改投資，具有風(fēng)向標(biāo)的作用。另一方面，可能?chē)?guó)資PE的投資，會(huì)比私人PE機(jī)構(gòu)投資持有更長(zhǎng)時(shí)間。對(duì)于好項(xiàng)目，早一點(diǎn)進(jìn)入，晚一點(diǎn)退出，分享的紅利自然會(huì)更可觀一些。如果如上所言，國(guó)資PE不斷做大，將十分有利于國(guó)資監(jiān)管機(jī)構(gòu)在宏觀層面上優(yōu)化布局、調(diào)整結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本的進(jìn)退騰挪”。

本文摘自：《中國(guó)企業(yè)報(bào)》