國資報告：央企布局科創(chuàng)板

　　科創(chuàng)板開板一年多來，央企積極參與和布局，并交出了一份亮麗的成績單，充分展示了央企近年來在科技創(chuàng)新、國有經濟布局優(yōu)化和結構調整方面的成果。

　　2019年6月13日，科創(chuàng)板正式開板，拉開了中國資本市場改革的大幕。與滬深交易所主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板不同，科創(chuàng)板實行了注冊制、上市標準多元化、交易漲跌幅限制放寬到20%等制度創(chuàng)新，為高成長型和創(chuàng)新型科技企業(yè)提供了新的發(fā)展機遇。

　　開板一年多來，科創(chuàng)板吸引了眾多企業(yè)的參與。數據顯示，2019年7月22日，首批25家企業(yè)在科創(chuàng)板上市，而截至2020年7月21日，即科創(chuàng)板正式開市交易一周年之際，已有133家企業(yè)在科創(chuàng)板上市，總市值達2.62萬億元。截至2020年10月28日，科創(chuàng)板已上市公司進一步增加到189家，總市值超過2.9萬億元。

　　國資委黨委委員、副主任袁野在2020年11月召開的中央企業(yè)控股科創(chuàng)板上市公司激勵工作座談會上表示，中央企業(yè)是中國特色社會主義經濟的“頂梁柱”，是科技創(chuàng)新的主體，鼓勵中央企業(yè)借助資本市場各方面優(yōu)勢，強化自主創(chuàng)新能力和價值創(chuàng)造能力，實現(xiàn)企業(yè)高質量發(fā)展，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大。

　　在國資委的倡導和支持下，央企積極參與科創(chuàng)板改革。據公開資料初步統(tǒng)計，截至2020年10月底，繼2019年7月22日中國通號在科創(chuàng)板上市之后，一年多來，又有國機集團所屬的中國電器院、華潤集團所屬的華潤微電子、航空工業(yè)所屬的江航裝備等3家央企所屬公司在科創(chuàng)板上市。央企投資參股的公司中，則至少有60家在科創(chuàng)板上市，占科創(chuàng)板已上市公司近三分之一，充分展示了央企近年來在科技創(chuàng)新、國有經濟布局優(yōu)化和結構調整方面的成果，也為央企下一步更深入推進轉型發(fā)展創(chuàng)造了有利條件，積蓄了勢能。

　　
央企紛紛登陸科創(chuàng)板

　　科創(chuàng)板的設立，進一步增強了資本市場服務高科技企業(yè)的功能和作用，對于構建中國多層次資本市場，推動中國科技創(chuàng)新具有重要意義。

　　國資委積極倡導和支持央企參與科創(chuàng)板改革。2019年7月16日，國資委在國新辦舉行新聞發(fā)布會。國資委黨委委員、秘書長、新聞發(fā)言人彭華崗在回答媒體有關科創(chuàng)板的提問時表示，國資委將與中央企業(yè)一起努力，成熟一家，推進一家，爭取有更多科研力量強、發(fā)展基礎好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮钠髽I(yè)加入到科創(chuàng)板。

　　2019年11月國資委印發(fā)的《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》提出，符合國家戰(zhàn)略、擁有關鍵核心技術、科技創(chuàng)新能力突出、主要依靠核心技術開展生產經營、具有穩(wěn)定商業(yè)模式、市場認可度高、社會形象良好、具有較強成長性的企業(yè)，可積極申請在科創(chuàng)板上市。

　　在國資委的倡導和支持下，央企紛紛參與科創(chuàng)板改革，并取得了諸多成效。已登陸科創(chuàng)板的央企和央企所屬公司，有中國通號、國機集團所屬的中國電器院、華潤集團所屬的華潤微電子、航空工業(yè)所屬的江航裝備等。還有一些央企所屬公司登陸科創(chuàng)板的工作正在進行中，如航天科工所屬的火箭技術公司，中國五礦所屬的長遠鋰科等。

　　央企參股企業(yè)在布局科創(chuàng)板方面也成效顯著。記者從國投了解到，截至2020年10月底，國投高新及國投系基金投資的企業(yè)，登陸科創(chuàng)板的為39家。其中不乏市場關注的明星企業(yè)，如市值700多億元的奇安信，憑借持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新和以實戰(zhàn)攻防為核心的安全能力，已發(fā)展成為國內領先的基于大數據、人工智能和安全運營技術的網絡安全提供商。市值200多億元的天智航，已成為我國手術機器人的領軍企業(yè)。

　　中國國新向《國資報告》記者提供的資料顯示，國新系基金投資項目中已有11家登陸科創(chuàng)板，包括孚能科技、中芯國際、瀾起科技、華峰測控、容百科技、國盾量子、江航裝備等一批具有較高科技含量和發(fā)展?jié)摿Φ膬?yōu)質項目。以上投資項目合計投資金額76億元，目前浮盈100多億元。

　　也有一些項目為央企共同投資。如國投和國新系基金，均投資了中科寒武紀。寒武紀目前市值約800億元，是我國人工智能領域具有戰(zhàn)略性、前瞻性和技術領先性的創(chuàng)新企業(yè)。

　　此外，五礦股份投資的南新制藥、國藥資本投資的安必平、中石化資本投資的中控技術等也均在科創(chuàng)板上市。

　　德勤上市業(yè)務組專家在接受《國資報告》記者采訪時表示，目前，央企在科創(chuàng)板發(fā)行上市所取得的成績只是剛剛開始，隨著時間推移，以及央企改革和技術創(chuàng)新步伐的推進，預計未來會有更多的央企所屬公司或參股公司利用科創(chuàng)板發(fā)行上市。

　　
成績背后

　　科創(chuàng)板開板僅一年有余，央企和央企參股企業(yè)已紛紛登陸科創(chuàng)板，并成為不容忽視的存在，為何央企會取得這樣的成績?

　　一方面是央企近年來改革發(fā)展的方向與科創(chuàng)板定位的契合。科技創(chuàng)新是科創(chuàng)板的重要特征。中央廣播電視總臺上海總站和申萬宏源證券研究所共同發(fā)布的《科創(chuàng)板白皮書2020》顯示，從科創(chuàng)板已上市企業(yè)公告的技術水平來看，處于國內領先水平的占64%，處于國際領先水平的占20%，其中不乏各領域的細分龍頭。

　　在研發(fā)投入力度方面，科創(chuàng)板企業(yè)近三年(2017-2019)研發(fā)投入與營業(yè)收入的比例為11.48%。而根據A股公司2018年年報，3088家A股公司研發(fā)投入占營收的比重為2%，且是近3年來最高水平。

　　科技創(chuàng)新也是央企近年來重點發(fā)力的方向。黨的十八大以來，央企認真落實創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，把握世界科技革命和產業(yè)變革機遇，加大了原始創(chuàng)新、自主創(chuàng)新、協(xié)同創(chuàng)新的力度，取得了豐碩成果。數據顯示，2018年，央企研發(fā)經費為4900億元，相當于全國研發(fā)經費的四分之一。同時，央企還通過深化改革，不斷完善市場化運行機制，企業(yè)運行的質量和效率、活力和動力不斷提升，這也為央企登陸科創(chuàng)板創(chuàng)造了有利條件。

　　考察已登陸科創(chuàng)板的央企和央企子公司不難發(fā)現(xiàn)，這些企業(yè)大都是科技創(chuàng)新和改革的“尖兵?！?/p>

　　江航裝備于2007年由兩家中央駐皖專業(yè)化航空企業(yè)重組而成，是隸屬于航空工業(yè)機載系統(tǒng)的國有大型高新技術企業(yè)。2017年初，江航裝備被國家發(fā)展改革委列為國有混合所有制改革首批試點單位之一，此后，又隨航空工業(yè)機載系統(tǒng)被納入國企改革“雙百行動”計劃實施范圍，成為航空工業(yè)“雙百行動”綜合性改革推進的突破口和切入點。

　　國機集團所屬的中國電器院，是集科研開發(fā)、國家檢測和科技產業(yè)為一體的國家級創(chuàng)新型企業(yè)。中國電器院還是中央企業(yè)首批10戶員工持股試點之一。通過體制、機制、科技和管理創(chuàng)新，中國電器院打造了“共創(chuàng)、共享、共擔”事業(yè)平臺，激發(fā)出了創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的活力，實現(xiàn)了快速成長。

　　華潤集團所屬的華潤微電子，是中國領先的擁有芯片設計、晶圓制造、封裝測試等全產業(yè)鏈一體化經營能力的半導體企業(yè)，也是國企改革“雙百企業(yè)”。華潤集團原董事長傅育寧表示，華潤微此次登陸科創(chuàng)板，創(chuàng)下了國內資本市場的多項第一，充分體現(xiàn)了科創(chuàng)板的包容性和創(chuàng)新性，相信未來有更多的優(yōu)質企業(yè)通過科創(chuàng)板實現(xiàn)產業(yè)與資本的完美融合。

　　另一方面，得益于在全面深化改革的背景下，國有資本投資、運營公司的設立，及其在國有經濟布局優(yōu)化和結構調整方面作出的貢獻。

　　2018年印發(fā)的《國務院關于推進國有資本投資、運營公司改革試點的實施意見》提出，通過授權國有資本投資、運營公司履行出資人職責，促進國有資本合理流動，優(yōu)化國有資本布局，使國有資本投資、運營更好地服務于國家戰(zhàn)略目標。

　　央企中的國有資本投資、運營公司試點單位，以積極的實踐回應了上述實施意見中的要求。國投發(fā)揮國家級政府引導基金帶動面廣、導向性強的特點，引導社會資本服務國家戰(zhàn)略，重點支持了一大批科技創(chuàng)新團隊與創(chuàng)新驅動發(fā)展的行業(yè)骨干企業(yè)，充分發(fā)揮了國有資本的戰(zhàn)略導向作用。國投高新作為國投戰(zhàn)略性新興產業(yè)投資平臺，2018年被納入國企改革“雙百行動”企業(yè)名單以來，以股權多元化為契機，推動體制機制改革，并堅持市場化運營國家級產業(yè)引導基金，為科技型企業(yè)的培育和登陸科創(chuàng)板創(chuàng)造了有利條件。

　　中國國新作為國有資本運營公司試點單位，通過“資本+人才+技術”的輕資產運營模式，圍繞戰(zhàn)略性新興產業(yè)，聚焦關鍵技術的“卡脖子”環(huán)節(jié)，進行了系列化、前瞻性布局，實現(xiàn)了國新系基金在科創(chuàng)板的“厚積薄發(fā)”。同時，國新系基金始終重視市場化專業(yè)能力建設，聚焦基金“募投管退”，打造核心競爭力、構筑發(fā)展護城河，圍繞央企資源稟賦培育差異化競爭優(yōu)勢，為高質量參與科創(chuàng)板奠定了良好基礎。

　　
助力科技創(chuàng)新和轉型發(fā)展

　　在紛紛登陸科創(chuàng)板的同時，央企以參與科創(chuàng)板改革為契機，助力自身科技創(chuàng)新和轉型發(fā)展的效果正在顯現(xiàn)。

　　央企是科技創(chuàng)新的主力軍，肩負著核心技術攻關、產業(yè)升級等方面的重要任務。不過，科創(chuàng)類項目從投入到產出的周期長、風險高，而央企傳統(tǒng)的債券融資、信貸支持、資本金注入等方式，難以適應科創(chuàng)類項目快速發(fā)展的需要。

　　科創(chuàng)板則從制度建設、市場機制、審核安排、企業(yè)引導上都為科創(chuàng)類企業(yè)量身打造，上市條件相對更為包容，覆蓋范圍更廣。

　　德勤上市業(yè)務組專家告訴《國資報告》記者，科創(chuàng)板取消和修改了持續(xù)盈利及未彌補虧損等發(fā)行條件，重新設置了與科技創(chuàng)新企業(yè)相對應的五套上市標準。同時，在不影響獨立性的條件下，把一些剛性的條件轉化為嚴格的信息披露要求，允許同股不同權、紅籌企業(yè)等發(fā)行上市，并分別設置了相應的發(fā)行上市條件。已上市的企業(yè)中有虧損企業(yè)、特別表決權等以前無法在A股市場上市的企業(yè)，開創(chuàng)了A股市場的諸多先河。

　　科創(chuàng)板的上述特點，無疑將促進中央企業(yè)所屬科創(chuàng)企業(yè)的融資渠道進一步多元化。國投高新黨委書記、董事長吳蔚蔚表示，設立科創(chuàng)板的意義在于，對于眾多國家級政府引導基金而言，經過對科創(chuàng)類早期項目一段時間的培育，完成助力科創(chuàng)企業(yè)階段性成長的任務后，有了更好的退出渠道，從而可循環(huán)利用資金去支持更多的科創(chuàng)類企業(yè)發(fā)展，形成了良性循環(huán)。

　　中國國新基金管理公司總經理黃杰也表示，科創(chuàng)板為私募股權投資基金所投的優(yōu)質科技創(chuàng)新項目提供了通暢的退出渠道，加快了整個行業(yè)的資金運轉。“中國國新作為國有資本運營公司，隨著更多投資企業(yè)通過科創(chuàng)板上市退出，在增強國有資本流動性的同時，也提升了國有資本的配置和運營效率，實現(xiàn)了國有資本保值增值?！?/p>

　　在完善法人治理結構、強化人才激勵等方面，科創(chuàng)板也為央企提供了新契機。

　　完善法人治理結構方面，科創(chuàng)板對上市公司治理結構要求更高，需要健全有效透明的治理體系和監(jiān)督機制，同時，科創(chuàng)板在公司治理方面對接國際規(guī)則，允許“同股不同權”，在保障財務投資者利益的同時，也使得公司創(chuàng)始團隊可以把握決策權，確保企業(yè)沿著正確的方向前進。

　　激勵機制方面，《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》指出，中小市值上市公司及科技創(chuàng)新型上市公司，首次實施股權激勵計劃授予的權益數量占公司股本總額的比重，最高可以由1%上浮至3%。股權激勵對象實際獲得的收益不再設置調控上限。

　　相關專家指出，中央企業(yè)所屬的科創(chuàng)類企業(yè)如果能夠通過科創(chuàng)板實現(xiàn)上市，在激勵工具、激勵對象和激勵額度等方面，都有了更多樣的選擇。特別是在激勵總額度方面兩倍于傳統(tǒng)市場，且沒有收益“封頂”限制等條款，極大地增強了正向激勵的力度，傳遞了重視科研創(chuàng)新、強化正向激勵的積極信號，有利于相關企業(yè)結合實際情況，在上市前或上市后實施更加靈活、多樣、有效的正向激勵。

　　
未來可期

　　科創(chuàng)板的設立，開辟了資本市場對接實體經濟的新渠道，構建了支持實體經濟轉型升級、加速科技創(chuàng)新的機制，增強了我國資本市場推動科技創(chuàng)新的功能和作用。對央企而言，登陸科創(chuàng)板將助力央企改革，并助力央企提升自主創(chuàng)新能力、拓寬融資渠道、完善治理和強化激勵。

　　那么，面向未來，央企如何更好地把握科創(chuàng)板的機遇?

　　德勤上市業(yè)務組專家建議，央企應結合業(yè)務發(fā)展要求，有意識梳理自身業(yè)務，對涉及高端裝備、新能源、新材料、生物醫(yī)藥等符合科創(chuàng)板行業(yè)定位的業(yè)務，通過改制重組或分拆等方式申報科創(chuàng)板。同時，央企應建立和完善內部控制制度，加強人才引進和激勵，并結合央企改革要求，引導相關投資企業(yè)聚焦科技創(chuàng)新、轉型升級，進一步深化改革，實現(xiàn)高質量發(fā)展，為登陸科創(chuàng)板做好準備。

　　國有資本投資、運營公司，也將在把握科創(chuàng)板契機，助力央企科技創(chuàng)新和轉型發(fā)展方面做出更大的貢獻。

　　國投高新黨委書記、董事長吳蔚蔚表示，下一步，國投高新將繼續(xù)推進基金投資，發(fā)揮基金在VC、PE、FOF等各個階段的優(yōu)勢，積極培育科創(chuàng)項目，更好地服務實體經濟發(fā)展。

　　控股直投方面，國投高新將進一步放大基金投資和產業(yè)投資的協(xié)同效應。國投高新在“十四五”階段會持續(xù)加大在戰(zhàn)略性新興產業(yè)板塊投資力度，圍繞先進制造、醫(yī)藥醫(yī)療、新材料三個重點方向打造戰(zhàn)略性新興產業(yè)控股集群。

　　中國國新基金管理公司總經理黃杰表示，國新系基金將始終堅守國有資本運營公司定位，堅持“資本+人才+技術”的輕資產運營模式，推動落實國家戰(zhàn)略，服務央企國企改革，支持實體企業(yè)特別是科技創(chuàng)新企業(yè)快速發(fā)展?！皣孪祷鸬氖姑ㄎ慌c科創(chuàng)板是高度一致的?！秉S杰說。

　　他表示，下一步，國新系基金將優(yōu)化基金布局，綜合考慮項目直投與母基金策略的更好協(xié)同，適度增加早期項目覆蓋，為不同發(fā)展階段的科技創(chuàng)新項目提供支持。(策劃 閆永 郭大鵬 文·《國資報告》記者 原詩萌)